Kiek tai verta?
Kaip per tris šimtmečius keitėsi atsakymas į klausimą, kas yra vertė.
Rolandas Rakštys · lektorius · Vytauto Didžiojo universitetas, Žemės ūkio akademija · Bioekonomikos plėtros fakultetas, Verslo ir kaimo plėtros katedra · [email protected] · ORCID 0000-0003-0299-9930
1 skyrius „Verslo vertės pagrindai“, 1.1.1 poskyris · skyriaus v0.15.11 (2026-09-29) · rinkinio v1.2.1 · 15 skaidrių, ≈ 28 min.
Rakštys, R. (2026). 1 skyrius. Verslo vertės pagrindai (v0.15.11, 2026-09-29). Verslo planavimas ir vertinimas. Vytauto Didžiojo universitetas, Žemės ūkio akademija. https://rakstys.eu/studijos/verslo-planavimas-ir-vertinimas/skyriai/ch01/ · CC BY-NC-ND 4.0
Kas yra vertė?
Vienas seniausių ir labiausiai ginčytinų ekonomikos mokslo klausimų.
Vanduo pigus, deimantai brangūs
daikto naudingumas
galimybė jį iškeisti į kitus daiktus
marginalistinės revoliucijos
Vertė kaip darbo kiekis
Prekės vertė priklauso nuo santykinio darbo kiekio, būtino jai pagaminti.
(Ricardo, 1817)Vertė = darbo kiekis
prekės vertė priklauso nuo jai pagaminti reikalingo darbo kiekio
Lūžis apie 1870 m.
Trys mokslininkai beveik vienu metu ir nepriklausomai.
ribinis naudingumas mažas
ribinis naudingumas didelis
Vertė priklauso nuo vertintojo
Tas pats turtas – kita vertės bazėSpustelėkite bazę ir stebėkite žymeklį
Vertė „kaip žirklėmis“
Vertė kaip dabartinė vertė
Turto vertė yra diskontuota būsimų pajamų srautų dabartinė vertė.
J. B. Williams, Investicinės vertės teorija (1938)
Pirmą kartą sistemingai pritaikė diskontuotų pinigų srautų (angl. Discounted Cash Flow, DCF) logiką akcijų vertinimui: akcijos vertė lygi visų būsimų dividendų dabartinei vertei.
Šiuolaikinio fundamentaliojo vertinimo kertinis akmuo.
Ekonominė vertė apima platesnį spektrą nei rinkos kaina ir reikalauja daugiamačio požiūrio.
Rizika įeina į vertę
MARKOWITZ (1952)Portfelio teorija
Investuotojai renkasi portfelius, optimizuodami grąžos ir rizikos santykį. Rizika formalizuota.
MODIGLIANI IR MILLER (1958)Kapitalo struktūros teoremos
Idealiomis sąlygomis vertė nepriklauso nuo kapitalo struktūros – tik nuo veiklos pinigų srautų ir jų rizikos.
SHARPE (1964), LINTNER (1965), MOSSIN (1966)Kapitalo turto kainodaros modelis(angl. Capital Asset Pricing Model, CAPM)
Diskonto norma pagal sisteminę riziką (beta koeficientą).
paradigma
Įmonės vertė yra tikėtinų būsimų laisvųjų pinigų srautų dabartinė vertė, diskontuota norma, atspindinčia sisteminę riziką.Iki šiol dominuoja praktikoje ir akademinėje literatūroje (Damodaran, 2012)
Iš kur kyla pinigų srautai
Kaina nėra vertė
Nematoma vertė
Vertė „matoma“: gamyklos, įrengimai, atsargos.
Vis didesnė vertės dalis kuriama per nematerialius šaltinius.
Kiekviena mokykla pridėjo matmenį
Nė vienas sluoksnis nepanaikino ankstesniojo – papildė ir komplikavo. Toliau: penkių sluoksnių ontologinė dekompozicija (1.1.2).
Tikslumo iliuzija kyla tada, kai skaitinis tikslumas užmaskuoja trapias prielaidas.
pagal Phelan (1997)Kiekvienas matas apšviečia tik vieną sienelę.
Pirmasis žingsnis link rimto verslo vertinimo – sąžiningas šio dališkumo pripažinimas.
Šaltiniai
Barney, J. (1991). Firm Resources and Sustained Competitive Advantage. Journal of Management, 17(1), 99–120. https://doi.org/10.1177/014920639101700108
Crouzet, N., Eberly, J. C., Eisfeldt, A. L., & Papanikolaou, D. (2022). The Economics of Intangible Capital. Journal of Economic Perspectives, 36(3), 29–52. https://doi.org/10.1257/jep.36.3.29
Damodaran, A. (2012). Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset (3rd ed.). Wiley.
Fisher, I. (1906). The Nature of Capital and Income. Macmillan.
Fisher, I. (1930). The Theory of Interest. Macmillan.
Freeman, R. E. (1984). Strategic Management: A Stakeholder Approach. Pitman.
Friday, D. (1922). An Extension of Value Theory. The Quarterly Journal of Economics, 36(2), 197–219. https://doi.org/10.2307/1883479
Haskel, J., & Westlake, S. (2018). Capitalism Without Capital: The Rise of the Intangible Economy. Princeton University Press.
International Valuation Standards Council [IVSC]. (2022). International Valuation Standards. IVSC.
Kahneman, D., & Tversky, A. (1979). Prospect Theory: An Analysis of Decision Under Risk. Econometrica, 47(2), 263–291. https://doi.org/10.2307/1914185
Lepak, D. P., Smith, K. G., & Taylor, M. S. (2007). Value Creation and Value Capture: A Multilevel Perspective. Academy of Management Review, 32(1), 180–194. https://doi.org/10.5465/amr.2007.23464011
Lintner, J. (1965). The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets. The Review of Economics and Statistics, 47(1), 13–37. https://doi.org/10.2307/1924119
Markowitz, H. (1952). Portfolio Selection. The Journal of Finance, 7(1), 77–91. https://doi.org/10.2307/2975974
Mises, L. von. (1949). Human Action: A Treatise on Economics. Yale University Press.
Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. The American Economic Review, 48(3), 261–297.
Mossin, J. (1966). Equilibrium in a Capital Asset Market. Econometrica, 34(4), 768–783. https://doi.org/10.2307/1910098
Phelan, S. E. (1997). Exposing the Illusion of Confidence in Financial Analysis. Management Decision, 35(2), 163–168. https://doi.org/10.1108/00251749710160322
Porter, M. E. (1985). Competitive Advantage: Creating and Sustaining Superior Performance. Free Press.
Ricardo, D. (1817). On the Principles of Political Economy and Taxation. John Murray.
Sharpe, W. F. (1964). Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk. The Journal of Finance, 19(3), 425–442. https://doi.org/10.2307/2977928
Shiller, R. J. (1981). Do Stock Prices Move Too Much to Be Justified by Subsequent Changes in Dividends? The American Economic Review, 71(3), 421–436.
Shiller, R. J. (2000). Irrational Exuberance. Princeton University Press.
Smith, A. (1776). An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations. W. Strahan and T. Cadell.
Williams, J. B. (1938). The Theory of Investment Value. Harvard University Press.
Rakštys, R. (2026). 1 skyrius. Verslo vertės pagrindai (v0.15.11, 2026-09-29). Verslo planavimas ir vertinimas. Vytauto Didžiojo universitetas, Žemės ūkio akademija. https://rakstys.eu/studijos/verslo-planavimas-ir-vertinimas/skyriai/ch01/ · CC BY-NC-ND 4.0
Skaidrės parengtos remiantis vadovėliu „Verslo planavimas ir vertinimas“. Tekstas susistemintas ir vizualiai sumaketuotas pasitelkus dirbtinio intelekto įrankius (Claude), laikantis autoriaus nustatytų darbo su DI protokolo ir verifikavimo procedūrų.